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這兩天網(wǎng)上有一些關(guān)于降息的觀點，感覺有正確的分析和合理的猜測，比如“降息能降低實體經(jīng)濟融資成本”之類的觀點，未免過于一廂情愿，或者揣著明白裝糊涂。
此次降息內(nèi)容分為兩部分，一是放寬存款利率浮動區(qū)間，二是存貸款利率有所下調(diào)，并簡化了一些基準(zhǔn)利率期限檔次。大家主要關(guān)心的是存貸款利率下調(diào)，個人認(rèn)為：降息是反市場化的，達不到降低融資成本的目的，而放寬存款利率浮動區(qū)間又往利率市場化進一步。
一、按照各方來分析，總體是個“假私濟公”
1、最大的得利方自然是國有企業(yè)、地方政府。
這些機構(gòu)議價能力強，依靠背景可以拿到基準(zhǔn)利率的貸款�；鶞�(zhǔn)利率一降，許多融資平臺都松一口氣，正好續(xù)一下命，減輕一點擔(dān)子。
2、銀行不會完全承擔(dān)降息造成的損失
分為存款利率下降和貸款利率下調(diào)兩方面來說。一方面，存款利率下調(diào)表面上降低銀行融資成本，但很大程度上被擴大利率浮動區(qū)間上限抵消了。另一方面，貸款利率下調(diào)也不是完全的利空。因為銀行能從以下兩點得到彌補：
（1）銀行會對議價能力低的貸款人提高貸款利率。目前貸款利率區(qū)間已經(jīng)完全放開，銀行擁有理論上的自主定價權(quán)，在信貸資源有限（人民銀行有額度控制）的前提下，除了那部分特供政府相關(guān)機構(gòu)的基準(zhǔn)利率信貸資金以外，對于議價能力不強的客戶，商業(yè)銀行要么直接的提升貸款利率，要么很快會創(chuàng)造出“手續(xù)費”、“買保險”、“留余額”等變相加息的方式，提高對議價能力不強的客戶的貸款利率。
（2）降息使銀行可以再向一些還款壓力大的客戶收取幾期利息，推遲將這些客戶的貸款確認(rèn)為不良，延緩資產(chǎn)質(zhì)量下滑速度。
3、真正最慘的是私營經(jīng)濟部門。
民營經(jīng)濟的議價能力本來低，在有限的信貸資源被繼續(xù)甚至更多地占用著的情況下，留給民營企業(yè)的資金將更加稀缺，必然將許多私營企業(yè)推向民間借貸，或者關(guān)停并轉(zhuǎn)。因此，從國家隊得利，私營經(jīng)濟受損的角度來說，此次降息的結(jié)果將是國進民退，”假私濟公“。
二、幾點零散的思考。
1、利率或者說“資金價格”并不是一個統(tǒng)一的變量。市場上存在無數(shù)的資金價格。國有企業(yè)去貸款能拿到的利率是一個價格，它們最高能接受的利率是另一個價格，民營企業(yè)去貸款能拿到的利率也是一個價格。而這些價格又不一定等于央行的參考價格（基準(zhǔn)利率）。靠發(fā)文件降息只能改變參考價格。
2、供求關(guān)系是鐵律。任何商品在任何時候都是供不應(yīng)求的時候漲價，供過于求的時候降價。信貸資金也是一種商品，靠官方限價不會真正壓低市場上的真實利率，只會降低資金配置的效率，所以有人分析說“降息會讓資金更貴”。
3、人民銀行的降息和美聯(lián)儲推行零利率下限政策表面相似，其實存在本質(zhì)的區(qū)別。美聯(lián)儲的量化寬松是通過公開市場操作來壓低市場利率，而人民銀行依靠發(fā)文件的形式降息，只能造成資金雙軌制，基準(zhǔn)利率和實際利率更加背離。
4、真正降低資金成本必須要從供需關(guān)系入手。在需求方，關(guān)鍵在于能否解決預(yù)算軟約束問題，讓一些僵尸企業(yè)盡早破產(chǎn)重組，抑制地方政府的投資沖動，減少低效率的占用資金。在供給方，是降低存款準(zhǔn)備金率、改革存貸比，增加可貸資金總量，讓資金自由流向高收益的地方，迅速形成有效市場。（常聽有些人說普遍降準(zhǔn)是“大水漫灌”，可定向降準(zhǔn)又能定到哪里去，以為錢貸出去以后不會四處流動的嗎？其實交給市場才是最聰明的做法。）
5、最后，其實人民銀行不樂意降準(zhǔn)，至少有一部分考慮就是自身的財務(wù)實力問題。個人理解目前國際主流意見是央行也需要穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，而龐大的存款準(zhǔn)備金正是央行的低成本負(fù)債來源，支持著外匯儲備占款。具體可參考2014 年6月初，中國央行「降準(zhǔn)」的概率有多大？會采用「全面降準(zhǔn)」嗎？ 但我認(rèn)為有一個兩全其美的做法：央行降低對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金支付的利率，同時降低法定存款準(zhǔn)備金率，前者會減輕央行的財務(wù)負(fù)擔(dān)，使前者的影響大體與后者相抵消，這樣能在不影響人民銀行盈利的情況下，對社會可貸資金總量產(chǎn)生非常積極的影響。曾經(jīng)做過一點粗略計算，估計取消對法定存款準(zhǔn)備金的付息可以在維持央行利潤不變的情況下，支持降多次準(zhǔn)。
6、以上，說的都是從社會總福利角度出發(fā)，“應(yīng)該如何如何”的夢話。至于“實際會如何如何”，還取決于各方利益博弈。
7、金融是潤滑劑不是發(fā)動機，降息救不了實體經(jīng)濟，只是對實體經(jīng)濟下滑的進一步確認(rèn)。該來的遲早要來。唯一的不同是，本來有些實體是能活著看到明天的。